Аннотация: Объектом исследования является пенсионная система Российской Федерации, предметом – долгосрочное стратегическое планирование развития национальной пенсионной системы. Цель работы – разработать предложения по совершенствованию стратегического планирования развития пенсионной системы Российской Федерации. Особое внимание уделяется структуре и ключевым положениям Стратегии долгосрочного развития пенсионной системы Российской Федерации до 2030 года («Стратегии»), возможности оценки её реализации, сопоставимости параметров функционирования российской пенсионной системы и данных долгосрочного бюджетного прогноза и прогнозов социально-экономического развития Российской Федерации, взаимоувязке целей и задач Стратегии и национальных целей развития Российской Федерации, позволяющей вырабатывать и реализовывать комплексную и согласованную государственную политику в сфере пенсионного обеспечения населения. В статье рассмотрена целесообразность сохранения действующих высокоуровневых целей Стратегии в условиях современных социально-экономических параметров и тенденций функционирования российской экономики. В работе используется систематизация и сопоставление положений нормативных правовых актов, являющихся документами стратегического планирования, индикаторов, обозначенных в них, моделирование объёма пенсионных прав, коэффициентный, графический, сравнительный, вертикальный и горизонтальный анализ показателей пенсионного обеспечения. В процессе исследования установлено, что стратегия реализуются в условиях несовершенства документов стратегического планирования в части пенсионного обеспечения, характеризующимся невысокой достоверностью прогнозов, устаревшим терминологическим аппаратом и слабой увязкой документов средне- и долгосрочного планирования в части целеполагания, прогнозирования и программирования, слабой увязки со национальными целями развития Российской Федерации до 2030 года и на перспективу до 2036 года, отсутствия программно-целевого управления расходами в системе обязательного пенсионного страхования. Стратегия не содержит однозначно интерпретируемых индикаторов её реализации, не учитывает значимое изменение макроэкономической ситуации, переход к бальной пенсионной формуле, не содержит оценки рисков её реализации, а показатели реализации множества её задач не раскрываются в других видах стратегических документов. Мы предложили ряд принципов разработки долгосрочного плана по развитию пенсионной системы, включение в него оценки рисков, внутренних стабилизаторов и поэтапной разбивки значений индикаторов его реализации, а также определили ориентиры для её долгосрочного развития, в том числе ограничение роста доли бюджетного механизма в национальной пенсионной системе.

Ключевые слова: пенсионная система, пенсионное обеспечение, обязательное пенсионное страхование, стратегическое планирование, государственные программы, национальные цели развития, социальные пенсии, страховые взносы, бюджетное прогнозирование, пенсионные права

Abstract: The object of the study is the pension system of the Russian Federation, the subject is the long–term strategic planning for the development of the national pension system. The purpose of the research is to develop proposals for improving the strategic planning of the development of the pension system of the Russian Federation. Special attention is paid to the structure and key provisions of the Strategy for the Long-term Development of the Pension System of the Russian Federation until 2030 (the "Strategy"), the possibility of assessing its implementation, the comparability of the parameters of the functioning of the Russian pension system and data from the long-term budget forecast and forecasts of socio-economic development of the Russian Federation, the interconnection of the goals and objectives of the Strategy and national development goals of the Russian Federation, which makes it possible to develop and implement a comprehensive and coordinated state policy in the field of pension provision for the population. The author considers the expediency of maintaining the current high-level goals of the Strategy in the context of modern socio-economic parameters and trends in the functioning of the Russian economy. The author proceeds to systematization and comparison of the provisions of normative legal acts that are strategic planning documents, modeling of the volume of pension rights, coefficient, graphical, comparative, vertical and horizontal analysis of pension provision indicators. In the course of the study, it was found that the strategy is being implemented in conditions of imperfection of strategic planning documents in terms of pension provision, characterized by low reliability of forecasts, outdated terminology and weak alignment of medium- and long-term planning documents in terms of goal setting, forecasting and programming, weak alignment with the national development goals of the Russian Federation until 2030 and for the future until 2036 the year, the lack of program-oriented cost management in the compulsory pension insurance system. The strategy does not contain unambiguously interpreted indicators of its implementation, does not take into account a significant change in the macroeconomic situation, the transition to a point pension formula, does not contain an assessment of the risks of its implementation, and indicators of the implementation of many of its tasks are not disclosed in other types of strategic documents. We have proposed a number of principles for developing a long-term plan for the development of the pension system, including risk assessment, internal stabilizers and a phased breakdown of the values of indicators of its implementation, as well as defined guidelines for its long-term development, including limiting the growth of the share of the budget mechanism in the national pension system.

Keywords: budget forecasting, insurance contributions, social pensions, national development goals, government programs, strategic planning, mandatory pension insurance, pension provision, pension system, pension rights

Аннотация: В настоящее время в Российской Федерации осуществляется активная модернизация системы социальной поддержки населения, происходящая в контексте достижения национальных целей развития до 2030 года, включающих в себя цель по двукратному сокращению уровня бедности населения. Однако несмотря на широкую архитектуру системы социальной защиты, проблема бедности в Российской Федерации остается значимой, что актуализирует академические исследования, посвященные тонкой настройке системы адресной социальной поддержки. В качестве предмета исследования выступает эффективность государственных расходов на финансовое обеспечение адресных социальных выплат (прежде всего – ежемесячного пособия в связи с рождением и воспитанием ребенка до 17 лет как основной адресной выплаты в российской архитектуре мер адресной социальной поддержки). На основании предложенных автором показателей проведена оценка социальной и бюджетной эффективности ежемесячного пособия в связи с рождением и воспитанием ребенка до 17 лет. Сделан вывод о наличии «неадресных средств» в структуре бюджетных расходов, направляемых на финансовое обеспечение указанной выплаты, создающих профицит (излишек) дохода некоторых домохозяйств–получателей по отношению к величине прожиточного минимума. Указанное свойство вызвано дискретным порядком определения размера выплаты для домохозяйств с различным доходом. В то же время показано, что максимальные размеры выплаты недостаточны для выведения из зоны бедности наименее обеспеченных домохозяйств с детьми. Более того, авторский анализ показал стоимостную сопоставимость указанных после-трансфертных дефицита и профицита дохода, что позволило сформировать авторские предложения по адресному перераспределению бюджетных средств. Так, на основании выявленных проблем предложены изменения в порядок назначения ежемесячного пособия в связи с рождением и воспитанием ребенка до 17 лет, связанные с переходом к непрерывному определению размера выплаты исходя из величины дефицита дохода домохозяйства-получателя. Предлагаемое перераспределение бюджетных средств позволяет полностью преодолеть бедность домохозяйств с детьми и не требует дополнительных бюджетных расходов. Указанные результаты обладают высокой практической значимостью для деятельности Минтруда России и Минфина России, а также региональных органов исполнительной власти, ответственных за реализацию социальной политики.

Ключевые слова: бедность населения, домохозяйства с детьми, бюджетная эффективность, показатели эффективности, пособие на ребенка, социальное обеспечение, социальная помощь, социальная эффективность, федеральный бюджет, эффективность расходов бюджета

Abstract: Currently, the Russian Federation is actively modernizing the social support system of the population, taking place in the context of achieving the national development goals until 2030, which include the goal of reducing the poverty level. However, despite the broad architecture of the social protection system, the poverty level in the Russian Federation remains significant, which actualizes academic research on fine-tuning the targeted social support system. The subject of the study is the effectiveness of government spending on the financial provision of targeted social benefits (first of all, the monthly allowance in connection with the birth and upbringing of a child under 17 years of age as the main targeted payment in the Russian architecture of targeted social support measures). Based on the indicators proposed by the author, an assessment of the social and budgetary effectiveness of the monthly allowance in connection with the birth and upbringing of a child under 17 years old was carried out. It is concluded that there are "inadequate funds" in the structure of budget expenditures directed to the financial provision of this payment, creating a surplus (surplus) of income for some recipient households in relation to the subsistence minimum. This property is caused by the discrete procedure for determining the amount of payment for households with different incomes. At the same time, it is shown that the maximum payment amounts are insufficient to remove the least well-off households with children from the poverty zone. Moreover, the author's analysis showed the cost comparability of these post-transfer deficits and income surpluses, which made it possible to form the author's proposals for targeted redistribution of budget funds. So, based on the identified problems, changes are proposed to the procedure for assigning monthly allowances in connection with the birth and upbringing of a child under 17 years old, related to the transition to a continuous determination of the amount of payment based on the size of the income deficit of the recipient household. The proposed redistribution of budget funds makes it possible to completely overcome the poverty of households with children and does not require additional budget expenditures. These results have high practical significance for the activities of the Ministry of Labor of Russia and the Ministry of Finance of Russia, as well as regional executive authorities responsible for the implementation of social policy.

Keywords: social efficiency, social assistance, social security, child benefit, performance indicators, budget efficiency, households with children, poverty of the population, the federal budget, efficiency of budget expenditures

Аннотация: Объектом исследования выступает система обязательного медицинского страхования в Российской Федерации. Предметом исследования является снижение холостых оборотов в системе обязательного медицинского страхования в Российской Федерации. Авторами проведено финансовое обоснование оценки масштабов одного из холостых оборотов, сопряжённого с встречным движением средств в системе обязательного медицинского страхования: при уплате страховых взносов на обязательное медицинское страхование лиц, осуществляющих трудовую деятельность в медицинских организациях, и формировании тарифов на оказание медицинских услуг (в себестоимость оказания которых включается оплата труда с начислениями на выплаты по оплате труда, доля которых, как показало исследование, в отдельных случаях превышает 90%). Особое внимание уделяется оценке объёмов финансового обеспечения реализации предлагаемых авторских рекомендаций, которая имеет свои специфические нюансы в сравнении с финансовым механизмом реализации текущей практики льготных тарифов на обязательное медицинское страхование.  При подготовке статьи авторами был использован следующий набор методов исследования: дедукция, структурный и динамический анализ, синтез, сравнение, а также графическое представление полученных результатов. Научная новизна сопряжена с недостаточной изученностью в отечественной и зарубежной научной литературе вопросов, связанных со снижением числа холостых оборотов в системе обязательного медицинского страхования. В процессе проведенного исследования было выявлено, что в 2022 году на уплату страховых взносов на обязательное медицинское страхование работников медицинских организаций примерно приходится не менее 64,89 млрд рублей (что более чем на 2,4 млрд рублей выше данных по 2021 году). Реализация авторских предложений не потребует дополнительных межбюджетных трансфертов из федерального бюджета. Полученные результаты будут полезны к практическому использованию в деятельности Федерального Собрания Российской Федерации, Правительства России, Министерства здравоохранения Российской Федерации, а также медицинских организаций в рамках принятия и реализации решений по модернизации системы обязательного медицинского страхования.

Ключевые слова: здравоохранение, национальные цели развития, бюджет, бюджетная политика, социальная сфера, общественные финансы, обязательное медицинское страхование, холостые обороты, дефицит кадров, ФОМС

Abstract: The object of the study is the compulsory medical insurance system in the Russian Federation. The subject is the reduction of idle money in the compulsory medical insurance system. The authors conducted a financial justification for assessing the scale of one of the idle turnovers associated with the counter movement of funds in the compulsory medical insurance system: when paying insurance premiums for compulsory medical insurance of persons employed in medical organizations and forming tariffs for the provision of medical services (the cost of which includes wages with accruals for payments for wages, the share of which in some cases exceeds 90%). Particular attention is paid to assessing the volume of financial support for the implementation of the author's recommendations, which has its own specific nuances in comparison with the financial mechanism for implementing the current practice of preferential tariffs for compulsory medical insurance. The authors used the following set of research methods: deduction, structural and dynamic analysis, synthesis, comparison, graphical tools. Scientific novelty is associated with insufficient study in domestic and foreign scientific literature of issues related to reducing the number of idle speeds. It was revealed that in 2022, at least 64.89 billion rubles are accounted for by the payment of insurance premiums for compulsory medical insurance of employees of medical organizations (which is more than 2.4 billion rubles higher than in 2021). The implementation of the author's proposals will not require additional interbudgetary transfers from the federal budget. The results obtained will be useful for practical use in the activities of the Federal Assembly of the Russian Federation, the Government of Russia, the Ministry of Health of the Russian Federation, as well as medical organizations in the framework of making and implementing decisions on the modernization of the compulsory medical insurance system.

Keywords: staff shortage, idle money, compulsory health insurance, public finance, social sphere, budget, budget policy, national development goals, health care, fchi

Аннотация: Одним из перспективных инструментов социальной поддержки населения в Российской Федерации является социальный контракт, особенностью которого является условный характер социальных выплат, требующий от малоимущих граждан активных действий по улучшению своей жизненной ситуации (поиск работы, профессиональное обучение, ведение бизнеса). В настоящем исследовании проанализирован российский и зарубежный опыт организации инструментов социального контракта (программа TANF в США и программа во RSA во Франции). В качестве предмета исследования автора выступает эффективность расходов бюджетов бюджетной системы Российской Федерации на финансовое обеспечение механизма социального контракта в разрезе выделенных направлений помощи. Отдельное внимание уделено правовому обеспечению функционирования социального контракта в части методик оценки его эффективности и распределения соответствующих субсидий из федерального бюджета. На основании предложенного автором критерия относительной величины бюджетных расходов на одного гражданина, преодолевшего порог бедности, проведена оценка бюджетной эффективности различных направлений помощи в рамках социального контракта. Сделан вывод о различности результатов оценок при использовании официальных показателей и авторского подхода. Так, официальные данные свидетельствуют об успешности результатов программы социального контракта, сопоставимой с зарубежными аналогами. Авторская же оценка бюджетной эффективности показала нерациональное использование бюджетных средств: 60% финансовых ресурсов в 2021–2022 гг. направлялось на наименее эффективное направление помощи. Дополнительно обозначены проблемы в механизме федерального софинансирования расходов региональных бюджетов на использование инструмента. Автором определены методологические недостатки действующей методики оценки его эффективности. На основании выявленных проблем предложены изменения в нормативно-правовой базе, регулирующей финансовый механизм предоставления помощи на основании социального контракта. Указанные результаты обладают высокой практической значимостью для деятельности Минтруда России и Минфина России, а также региональных органов исполнительной власти, ответственных за реализацию социального контракта.

Ключевые слова: социальная защита, социальное обеспечение, социальная помощь, социальный контракт, бедность населения, оценка эффективности, бюджетная эффективность, федеральный бюджет, показатели эффективности, субсидия

Abstract: One of the promising instruments of social support for the population in the Russian Federation is a social contract, the feature of which is the conditional nature of social payments, requiring poor citizens to take active actions to improve their living situation (job search, vocational training, doing business). This study analyzes the Russian and foreign experience in organizing social contract instruments (the TANF program in the USA and the RSA program in France). The subject of the author's research is the effectiveness of budget expenditures of the budgetary system of the Russian Federation for the financial provision of the social contract mechanism in the context of the allocated areas of assistance. Special attention is paid to the legal support of the functioning of the social contract in terms of methods for evaluating its effectiveness and the distribution of appropriate subsidies from the federal budget. Based on the criterion proposed by the author of the relative amount of budget expenditures per citizen who has overcome the poverty threshold, an assessment of the budgetary effectiveness of various areas of assistance under the social contract is carried out. The conclusion is made about the difference in the evaluation results when using official indicators and the author's approach. Thus, official data indicate the success of the results of the social contract program, comparable with foreign analogues. The author's assessment of budgetary efficiency showed the irrational use of budgetary funds: 60% of financial resources in 2021-2022 were directed to the least effective area of assistance. Additionally, the problems in the mechanism of federal co-financing of expenditures of regional budgets for the use of the instrument are identified. The author identifies the methodological shortcomings of the current methodology for evaluating its effectiveness. Based on the identified problems, changes are proposed in the regulatory framework governing the financial mechanism for providing assistance on the basis of a social contract. These results are of high practical significance for the activities of the Ministry of Labor of the Russian Federation and the Ministry of Finance of the Russian Federation, as well as regional executive authorities responsible for the implementation of the social contract.

Keywords: the federal budget, budget efficiency, evaluation of effectiveness, poverty of the population, social contract, social assistance, social security, social protection, performance indicators, subsidy

Аннотация: Предметом исследования является ликвидность зеленых облигаций в странах Евразийского экономического союза как важная инвестиционная характеристика финансового инструмента для неинституциональных инвесторов и развития зеленого финансирования в странах ЕАЭС. Автором проанализирована ликвидность зеленых облигаций, обращающихся на Московской бирже, в разрезе групп показателей ликвидности: срочности (времени), объема и транзакционных издержек, предложенных отечественными и зарубежными авторами и чье применение экспериментально апробировано в научной литературе. Рассмотрены факторы, оказывающее влияние на ликвидность зеленых облигаций, взаимосвязь показателей ликвидности, выделены основные инструменты стимулирования спроса и предложения на зеленые облигации в странах ЕАЭС и их применимость в Российской Федерации. В работе проведена группировка и рейтингование зеленых облигаций по уровням ликвидности. Для расчета уровней ликвидности в работе осуществляется сбор данных посредством методов Информационно-статистического сервера Московской Биржи о спецификации финансовых инструментов, истории сделок по нему за интервал дат и за последний торговый день. Основными выводами проведенного исследования являются следующие: российский рынок зелёных облигаций имеет кластер неликвидных облигаций, особенностью которого является размещение облигаций на рынке до 2020 года. Стимулирование спроса на зелёные облигации возможно за счет расширения практики субфедеральных зелёных займов, осуществляемых в том числе через институты развития совместно с проведением активной политику по информированию о выпуске зелёных облигаций. Дисбаланс объёмов сделок и их частотой возможно нивелировать в том числе и за счет расширения участия неинституциональных инвесторов в долговом зелёном финансировании. Потенциально успешным является размещение федеральных облигационных зелёных займов в Российской Федерации по опыту выпуска зеленых государственных облигаций в Республике Беларусь и освобождение физических лиц от обложения налогом на доходы физических лиц доходов от реализации и погашения зеленых облигаций в целях повышения спроса на зеленые бонды. Повышение ликвидности зелёных облигаций и рост объёма их рынка за счёт реализации предложенных мер позволит оказать положительные эффекты на социально-экономическое развитие стран ЕАЭС: на экологическую обстановку, сектор коллективных инвестиций и благосостояние граждан.

Ключевые слова: зеленые облигации, зеленое финансирование, показатели ликвидности, финансовый рынок, устойчивое развитие, ЕАЭС, инвестиционные характеристики, оборачиваемость, спрэд, рейтинг зеленых облигаций

Abstract: The subject of the study is the liquidity of green bonds in the countries of the Eurasian Economic Union as an important investment characteristic of a financial instrument for non-institutional investors and the development of green finance in the EAEU countries. The author analyzes the liquidity of green bonds traded on the Moscow Stock Exchange in the context of groups of liquidity indicators: urgency (time), volume and transaction costs proposed by domestic and foreign authors and whose application has been experimentally tested in the scientific literature. The factors influencing the liquidity of green bonds, the interrelation of liquidity indicators are considered, the main tools for stimulating supply and demand for green bonds in the EAEU countries and their applicability in the Russian Federation are highlighted. The paper provides grouping and rating of green bonds by liquidity levels. To calculate the liquidity levels, data is collected using the methods of the Moscow Exchange Information and Statistical Server on the specification of financial instruments, the history of transactions on it for the date interval and for the last trading day. The main conclusions of the study are as follows: the Russian green bond market has a cluster of illiquid bonds, the feature of which is the placement of bonds on the market until 2020. Stimulating demand for green bonds is possible by expanding the practice of sub-federal green loans, including through development institutions, together with an active policy of informing about the issue of green bonds. The imbalance in the volume of transactions and their frequency can be offset, among other things, by increasing the participation of non-institutional investors in debt green financing. Potentially successful is the placement of federal green bond loans in the Russian Federation based on the experience of issuing green government bonds in the Republic of Belarus and the exemption of individuals from taxation on personal income from the sale and repayment of green bonds in order to increase demand for green bonds. Increasing the liquidity of green bonds and the growth of their market volume through the implementation of the proposed measures will allow for positive effects on the socio-economic development of the EAEU countries: on the environmental situation, the sector of collective investments and the welfare of citizens.

Keywords: rating of green bonds, turnover, investment characteristics, The EAEU, sustainable development, financial market, liquidity indicators, green financing, green bonds, spread

Аннотация: Предметом исследования является сравнение источников финансирования общедоступной медицинской помощи в странах ОЭСР. Авторами подробно рассматриваются источники финансового обеспечения реализации государственных гарантий оказания гражданам бесплатной медицинской помощи: трансферты из государственных внутренних доходов (прежде всего, общих налогов: обязательных платежей, не имеющих целевой привязки) и страховых взносов (обязательных платежей с конкретной целевой привязкой). Авторами проведена группировка стран ОЭСР в зависимости от доли источников финансового обеспечения реализации государственных гарантий оказания бесплатной медицинской помощи гражданам. Особое внимание уделяется преимуществам и недостаткам страхового и бюджетного финансовых механизмов финансового обеспечения реализации государственных гарантий оказания бесплатной медицинской помощи. Основными выводами по итогам проведённого исследования являются следующие: в современном мире активно поднимаются вопросы совершенствования системы здравоохранения как одного из ключевых факторов роста качества жизни граждан; независимо от того, насколько активно в настоящее время в стране используется бюджетный финансовый механизм, его применение органами государственной власти в странах ОЭСР постоянно увеличивается; использование бюджетного финансового механизма, несмотря на существующие недостатки, имеет ряд преимуществ по сравнению со страховым (прежде всего, ввиду меньшего прямого влияния в периоды сокращения численности работающих и заработных плат, а также экономии на масштабе при администрировании доходов в виде общих налогов по сравнению со страховыми взносами). Полученные результаты могут быть использованы в практической деятельности Федерального Собрания Российской Федерации, Правительства России, Федерального фонда обязательного медицинского страхования, а также органами государственной власти из других странах при проведении модернизации государственной политики в сфере здравоохранения.

Ключевые слова: здравоохранение, финансирование здравоохранения, ОЭСР, социальное развитие, социальная сфера, модели финансирования здравоохранения, страховой финансовый механизм, бюджетный финансовый механизм, бесплатная медицинская помощь, медицинская помощь

Abstract: The subject of the study is a comparison of funding sources for public health care in OECD countries. The authors consider in detail the sources of financial support for the implementation of state guarantees for the provision of free medical care to citizens: transfers from state internal revenues (primarily general taxes: mandatory payments that do not have a target link) and insurance premiums (mandatory payments with a specific target link). The authors grouped the OECD countries depending on the share of sources of financial support for the implementation of state guarantees for the provision of free medical care to citizens. Particular attention is paid to the advantages and disadvantages of insurance and budgetary financial mechanisms for financial support for the implementation of state guarantees for the provision of free medical care. The main conclusions based on the results of the study are as follows: in the modern world, issues of improving the healthcare system as one of the key factors in improving the quality of life of citizens are being actively raised; no matter how actively the budgetary financial mechanism is currently used in the country, its use by public authorities in OECD countries is constantly increasing; the use of the budgetary financial mechanism, despite the existing shortcomings, has a number of advantages compared to the insurance one (primarily, due to the smaller direct impact during periods of reduction in the number of employees and wages, as well as economies of scale in the administration of revenues in the form of general taxes compared to insurance contributions). The results obtained can be used in the practical activities of the Federal Assembly of the Russian Federation, the Government of Russia, the Federal Compulsory Medical Insurance Fund, as well as public authorities from other countries when modernizing the state policy in the field of healthcare.

Keywords: medical care, free medical care, budget financial mechanism, insurance financial mechanism, health financing models, social sphere, social development, OECD, health financing, health

Аннотация: Настоящее исследование посвящено поиску передового зарубежного опыта дифференциации налоговой нагрузки физических лиц и определению направлений его имплементации в России. Стать состоит из трех тематических блоков: первый посвящен оценке налоговой нагрузки физических лиц в Российской Федерации, второй содержит описание зарубежного опыта налогообложения населения, третий содержит направления совершенствования отечественного налогообложения. На основе анализа зарубежного опыта налогообложения физических лиц выявлен методический инструментарий обеспечения дифференциации налоговой нагрузки (диверсификация фискальных единиц; применение прогрессивной шкалы; новые фискальные институты; налоговые вычеты и налоговые кредиты; налоги на наследство и дарение; налоги на богатство и роскошь). Выделены инструменты, которые могут быть имплементированы в отечественную практику: налогообложение наследства и дарения; расширенное применение элементов семейного налогообложения по социально ориентированным налоговым вычетам; дифференцированный подход к налоговому администрированию имущественных и подоходных налогов, взимаемых с физических лиц. Кроме того, сформированы методические подходы к администрированию налогов с населения, основанные на следующих критериях: осуществление расчета налоговых обязательств; источник информации о налоговых обязательствах; момент предоставления налоговых льгот (преференций); периодичность уплаты налогов; возможность сокрытия объекта налогообложения. Практическая значимость исследования состоит в возможности использования его результатов при разработке мер налоговой политики.

Ключевые слова: подоходные налоги, НДФЛ, социальное расслоение, налоговая нагрузка, физические лица, диверсификация фискальных единиц, имущественное налогообложение, налог на наследство, налог на роскошь, паушальный налог

Abstract: This study is devoted to the search for advanced foreign experience in differentiating the tax burden of individuals and determining the directions for its implementation in Russia. The article consists of three thematic blocks: the first is devoted to assessing the tax burden of individuals in the Russian Federation, the second contains a description of foreign experience in taxing the population, and the third contains directions for improving domestic taxation. Based on the analysis of foreign experience in taxing individuals, methodological tools have been identified to ensure the differentiation of the tax burden (diversification of fiscal units; the use of a progressive scale; new fiscal institutions; tax deductions and tax credits; taxes on inheritance and gift; taxes on wealth and luxury). The tools that can be implemented in domestic practice have been identified: taxation of inheritance and donation; expanded application of elements of family taxation for socially oriented tax deductions; differentiated approach to tax administration of property and income taxes levied on individuals. In addition, methodological approaches to the administration of taxes from the population have been formed, based on the following criteria: calculation of tax liabilities; source of information on tax liabilities; the moment of granting tax benefits (preferences); frequency of payment of taxes; the possibility of hiding the object of taxation. The practical significance of the study lies in the possibility of using its results in the development of tax policy measures.

Keywords: property taxation, diversification of fiscal units, individuals, tax burden, social stratification, PIT, income taxes, inheritance tax, the wealth tax, lump-sum tax

Аннотация: На фоне развития рынка криптовалют также росла популярность технологии блокчейн. Однако уникальная структура технологии, отличающаяся своей прозрачностью, неизменностью и, в большинстве случаев, децентрализованностью, позволяет ее широко применять в различных областях жизнедеятельности. В статье исследованы сущность технологии блокчейн, а также изучена степень интегрированности технологии в финансовую сферу экономики. Предметом исследования является технология блокчейн. Объектом исследования являются международные финансы. Автор в статье подчеркивает природу технологии блокчейн, а также изучается текущая ситуация в индустрии блокчейн, ее внедрение в финансовый сектор экономики, в частности деятельность коммерческих банков. Индустрия блокчейн стабильными темпами расширяется и усовершенствуется, находит свое постоянное применение как государственных, так и частных финансах. В данном направлении ведутся активные работы также в России. Однако, из-за ряда ключевых ограничивающих факторов, на сегодняшний день, технология блокчейн не интегрирована на практике в той степени, которая могла бы ей позволить изменить структуры международных или отдельных национальных финансов. Вопреки ожиданиям, скорость внедрения блокчейн происходит медленнее, чем это происходило у технологии Интернет, с которым часто проводят аналогию развития технологии блокчейн. Однако, несмотря на этот факт, блокчейн укрепился в различных аспектах международных финансов и играет одну из ключевых ролей в ускорении процесса цифровизации данного сектора экономики.

Ключевые слова: криптовалюта, смарт-контракт, алгоритмы консенсуса, технология распределённого реестра, блокчейн, цифровизация, финансы, банковская сфера, цифровая валюта, DeFi

Abstract: Against the backdrop of the development of the cryptocurrency market, the popularity of blockchain technology has also grown. However, the unique structure of the technology, characterized by its transparency, immutability and, in most cases, decentralization, allows it to be widely used in various areas of life. The article explores the essence of blockchain technology, as well as the degree of technology integration into the financial sector of the economy. The subject of the research is blockchain technology. The object of research is international finance. The author in the article emphasizes the nature of blockchain technology, and also studies the current situation in the blockchain industry, its implementation in the financial sector of the economy, in particular the activities of commercial banks. The blockchain industry is expanding and improving at a steady pace, finding its constant use in both public and private finance. In this direction, active work is also being carried out in Russia. However, due to a number of key limiting factors, to date, blockchain technology has not been integrated in practice to the extent that it could allow it to change the structures of international or individual national finance. Contrary to expectations, the speed of blockchain implementation is slower than that of the Internet technology, which is often compared to the development of blockchain technology. However, despite this fact, the blockchain has gained a foothold in various aspects of international finance and plays one of the key roles in accelerating the process of digitalization of this sector of the economy.

Keywords: finance, cryptocurrency, consensus algorithms, smart contract, distributed ledger technology, blockchain, digitalization, banking, digital currency, DeFi

Аннотация: Оценка стоимости собственного капитала компании является одной из основных задач в рамках оценки стоимости фирмы, а также одним из основных разделов корпоративных финансов. Наиболее используемым методом оценки доходности собственного капитала является модель CAPM, но в данной статье анализируется четырехфакторная модель Фама-Френча- Кархера ввиду своей новизны и, как следствия, меньшего количества исследований. Автор анализирует наличие влияния жизненного цикла компании на доходность собственного капитала с помощью эконометрического анализа 5 кластеров из 3 113 публичных американских компаний (данные за 1989- 2019 годы), классифицированных по критерию этапа жизненного цикла. Актуальность исследования заключается в отсутствии однозначного ответа, подтверждающего или опровергающего наличие связи между стоимостью собственного капитала и этапом жизненного цикла. В основе классификации статья Профессора университета Миссисипи Виктории Дикинсон «Денежные потоки как индикатор стадии жизненного цикла компании». Согласно результатам, стадия жизненного цикла влияет на стоимость собственного капитала, β коэффициент снижается в течение первых трех этапов (становление, рост, зрелость), далее продолжает расти (встряска, спад). Минимальное значение приходится на этап зрелости, можно предположить, что данный этап жизненного цикла наиболее надежный для стейкхолдеров. Данная статья может быть полезна всем лицам, оценивающим бизнес (инвесторы, оценщики и т.д.), а также для дальнейшего развития данного теоретического аспекта.

Ключевые слова: Стоимость собственного капитала, Модель ценообразования активов, Четырехфакторная модель Фама-Френча-Кархарта, Бета коэффициент, Методология Дикинсон, Корпоративные финансы, Стадии жизненного цикла, Эконометрический анализ, Денежные потоки, Американские компании

Abstract: The valuation of the company's equity is one of the main tasks in the framework of the valuation of the company, as well as one of the main sections of corporate finance. The most used method of assessing the return on equity is the CAPM model, but this article analyzes the four-factor Fama-French model- Karcher due to its novelty and, as a consequence, fewer studies. The author analyzes the impact of the company's life cycle on the return on equity using an econometric analysis of 5 clusters of 3,113 public American companies (data for 1989-2019) classified according to the criterion of the stage of the life cycle. The relevance of the study lies in the absence of an unambiguous answer, confirming or refuting the existence of a link between the cost of equity and the stage of the life cycle. The classification is based on an article by Victoria Dickinson, Professor at the University of Mississippi, "Cash flows as an indicator of the stage of the company's life cycle." According to the results, the stage of the life cycle affects the cost of own capital, β the coefficient decreases during the first three stages (formation, growth, maturity), then continues to grow (shake-up, recession). The minimum value falls on the maturity stage, it can be assumed that this stage of the life cycle is the most reliable for stakeholders. This article can be useful to all persons evaluating business (investors, appraisers, etc.), as well as for the further development of this theoretical aspect.

Keywords: Life cycle stages, Corporate Finance, Dickinson Methodology, Beta coefficient, The four-factor Fama-French-Carhart model, Asset pricing model, Cost of equity, Econometric analysis, Cash flows, American companies

Аннотация: Предметом исследования статьи является система налогообложения физических лиц. Представлен обзор литературы о ее содержании и авторское видение. Автором выявлены факторы, влияющие на налогообложение физических лиц. Представлен подробный теоретический обзор классических и современных принципов построения системы налогообложения, а также их преломление в контексте обложения населения. Особое внимание в исследовании уделяется тенденциям, на базе которых должно строится налогообложение физических лиц. В результате представлена авторская четырехуровневая группа принципов построения системы налогообложения населения. Кроме того, проанализированы возможные подходы к организации системы налогообложения физических лиц.   Научная новизна настоящего исследования состоит в формировании иерархически выстроенной системы принципов построения и функционирования системы налогообложения физических лиц, включающей базовые, классические, современные и специфические принципы. Указанная иерархия принципов налогообложения определена в зависимости от степени их детализации и отношения ко всей системе или отдельным ее элементам. Определено, что система налогообложения физических лиц представляется как дуалистичная, логически встроенная, с одной стороны, в национальную налоговую систему, с другой стороны, в национальную социальную политику совокупность иерархии принципов налогообложения, интегрированных в законодательно установленные правила налогообложения.

Ключевые слова: системность, подоходный налог, имущественный налог, принципы налогообложения, справедливость, равенство налогообложения, правила налогообложения, налогоплательщик, социальная политика, адресность налогов

Abstract: The subject of the article is the system of taxation of individuals. A review of the literature on its content and the author's vision is presented. The author identifies the factors affecting the taxation of individuals. A detailed theoretical overview of the classical and modern principles of the taxation system is presented, as well as their refraction in the context of taxation of the population. Special attention in the study is paid to the trends on the basis of which the taxation of individuals should be based. As a result, the author presents a four-level group of principles for building a system of taxation of the population. In addition, possible approaches to the organization of the taxation system of individuals are analyzed.   The scientific novelty of this study consists in the formation of a hierarchically structured system of principles for the construction and functioning of the taxation system of individuals, including basic, classical, modern and specific principles. The specified hierarchy of taxation principles is determined depending on the degree of their detail and relation to the entire system or its individual elements. It is determined that the system of taxation of individuals is presented as a dualistic, logically integrated, on the one hand, into the national tax system, on the other hand, into the national social policy, a set of hierarchy of taxation principles integrated into the legally established rules of taxation.

Keywords: social policy, taxpayer, taxation rules, equality of taxation, justice, principles of taxation, property tax, income tax, consistency, targeting taxes

Аннотация: Предметом исследования являются инвестиции в развитие онлайн-образования в России. Объект исследования - онлайн-образование в условиях современной цифровой экономики. Представлена динамика инвестиций в основные фонды и расходы государства из федерального бюджета с 2016 по 2018 гг. Обозначена возрастающая роль онлайн-образования на российском рынке образования. Проанализированы возрастающие расходы на развитие образования. Сделаны выводы о необходимости привлечения частных инвестиций в образовательные онлайн-проекты и активном развитии государственно-частного партнерства. Постановка задачи Доказать , что государственные расходы (инвестиции) на образование увеличиваются, но их явно недостаточно и нужно активно привлекать частные инвестиции, развивая государственно-частное партнерство. Методы исследования: сравнительный анализ, бюджетная статистика, общенаучные методы. Основными выводами проведенного исследования являются: 1. Государство развивает механизмы государственно-частного партнёрства. 2. В России остались только региональные инвестиционные фонды, Инвестиционный фонд Российской Федерации исчез. Создание такого фонда на федеральном уровне себя не оправдало. 3. Российское образование повышает свой рейтинг на мировом уровне, что еще больше влияет на развитие образования вузов в РФ и развивает экспорт образования. 5. Охват пользования интернетом российского населения неравномерен. Научная новизна исследования заключается в попытке определить направления в экспорте российского образования.

Ключевые слова: экспорт, онлайн образование, дополнительное образование, инвестиции, образовательные организации, государственные расходы, малый бизнес, средний бизнес, государство, Россия

Abstract: The subject of this research is investments in development of online education in Russia. The object of this research is online education in the current conditions of digital economy. The author analyzes the dynamics of investments in capital assets and federal expenditure over the period from 2016 to 2018. The growing role of online education on the Russian education market is indicated. Analysis is conducted on the increased costs of education development. The conclusions are formulated on need for attracting private investments in online educational projects, as well as active development of public-private partnership. It is underlined that although federal expenditure (investments) on education is increasing, it is clearly insufficient and requires attraction of private investments through development of public-private partnership. The following conclusions were made: 1) the government develops mechanisms of public-private partnerships; 2. Only regional investment funds remain in Russia; the Investment Fund of the Russian Federation no longer exists, since its creation on the federal level was not justifiable; 3. Russian education increases its rating on the international level, which influence the development of higher education in the Russian Federation along with export of education; 4. Internet usage among Russian population is uneven. The scientific novelty consists in the attempt to determine the trends in export of Russian education.

Keywords: government spending, educational organizations, investments, additional education, distance education, export, small businesses, medium-sized businesses, state, Russian

Аннотация: Дефицит субнациональных бюджетов и замедление темпов роста капитальных вложений во многих российских регионах повышают актуальность исследований, направленных на совершенствование практики налогового стимулирования регионального инвестиционного процесса. В научной зарубежной литературе широкое распространение получили исследования, цель которых заключалась в определении влияния социально-экономических и институциональных факторов на эффективность инвестиционных налоговых расходов. Предметом настоящей статьи является оценка чувствительности эффективности региональных налоговых расходов к инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности, которые осуществляют резиденты территорий опережающего социально-экономического развития, созданных в субъектах Дальневосточного федерального округа. В основе методологии проведенного исследования лежит однофакторный дисперсионный анализ. Кроме того, использовались такие статистические методы как группировка, агрегирование и индикативный анализ. Научная новизна и практическая ценность представленного в статье исследования состоит в том, что авторами обоснована целесообразность оценки инвестиционной привлекательности тех видов экономической деятельности, которые стимулируются налоговыми льготами, предложена и апробирована методика оценки инвестиционной привлекательности. Сделан вывод, что в случае низкой инвестиционной привлекательности вида экономической деятельности, который планируется поддержать налоговыми льготами, требуется проведение дополнительного анализа во избежание неоправданных налоговых расходов.

Ключевые слова: налоговые расходы, налоговые льготы, инвестиции, инвестиционная привлекательность, вид экономической деятельности, эффективность, регион, Дальневосточный федеральный округ, территории опережающего развития, дисперсионный анализ

Abstract: The deficit of subnational budgets and deceleration capital investments in multiple Russian regions increase the relevance of research aimed at improvement of tax incentivizing practice of the regional investment process. The studies focused on determination of the impact of socioeconomic and institutional factors upon the efficiency of investment tax expenses obtained wide circulation within the foreign scientific literature. The subject of this article is the assessment of sensitivity of the efficiency of regional tax expanses towards investment attractiveness of the types of economic activity carried out by the residents of territories of advanced socioeconomic development, created in the subjects of Far Easter Federal District. The scientific novelty and practical values of this research consists in substantiation of the reasonableness of assessment of investment attractiveness of the types of economic activity that are stimulated by tax incentives. Methodology for assessing investment attractiveness is proposed and tested. The conclusion is made that in case of low investment attractiveness of the type of economic activity, which was planned to support by tax incentives, it is required to conduct and additional analysis to avoid unjustified tax expanses.

Keywords: region, effectiveness, type of economic activity, investment attractiveness, investment, tax incentives, tax expenditures, Far Eastern Federal district, outstripping development zones, dispersion analysis

Аннотация: Сбережения населения играют важную практическую роль в развитии национальной экономики, поскольку относятся к основным источникам финансирования инвестиций. Необходимым условием для реализации данной роли выступает достаточный спрос населения на услуги финансовых посредников, при участии которых неорганизованные сбережения трансформируются в организованные сбережения, и впоследствии вовлекаются в инвестиционный процесс. Экономика России испытывает дефицит "длинных денег", одним из способов восполнения которого является направление сбережений населения в банковские вклады, договоры страхования, систему пенсионного обеспечения. Предметом настоящей статьи стало изучение сберегательного поведения населения России и Китая, в частности, таких важных аспектов, как цели и мотивы, частота и норма сбережений, востребованность различных сберегательных инструментов. Основным методом проведенного исследования был социологический опрос, результаты которого обсуждались в статье. Кроме того, применялись методы формальной логики (анализ, синтез, сравнение, индукция), статистические методы. Для исчисления индексов сберегательных настроений использовалась базовая методология, разработанная учеными Мичиганского университета (США). Научная новизна исследования состоит в том, что были рассчитаны индексы сберегательных настроений, которые являются обобщающими индикаторами сберегательной активности населения. В результате сделан вывод о том, что население г. Хэфэй отличается большей оптимистичностью. Низкая заинтересованность в получении дополнительного дохода имеет своим следствием тот факт, что большинство респондентов обеих стран формируют неорганизованные сбережения. В то время как самой востребованной формой организованных сбережений остаются банковские депозиты. Невысокая доля организованных сбережений связана с ограниченными финансовыми возможностями, недостаточным уровнем финансовой грамотности, низкой доходностью основных сберегательных инструментов.

Ключевые слова: сбережения, инвестиции, сберегательные инструменты, индекс сберегательных настроений, материальное положение семьи, норма сбережений, ожидания населения, мотивы сбережений, извлечение дополнительного дохода, порядок распределения дохода

Abstract: People’s savings play an important role in the development of national economy as they are referred to the main sources of financial investments. An essential condition for implementation of this role is the consumer demand for the services of financial intermediaries, which transform unorganized savings into organized savings, with subsequent involvement into investment process. Russia’s economy experiences deficit of “long-term money” that can be restored in form of bank deposits, insurance contracts, and pension plan. The subject of this research is the analysis of saving behavior of the population of Russia and China, namely such fundamental aspects as the goals and motives, frequency and rate of savings, and relevance of various saving instruments. The sociological survey became the main research method. The author also used the methods of formal logics, statistical methods, and basic methodology devised by the scholars of University of Michigan. The scientific novelty consists in calculation of the indexes of saving behavior that the encompassing indicators of the people’s saving activity. It is concluded that the population of Hefei is known for its higher level of optimism. Lack of interest in acquiring additional income results in the fact that the majority of respondents from both countries form unorganized savings; while bank deposits remain the most demanded for of organized savings. The low percentage of organized savings is associated with the limited financial capacities, insufficient level of financial literacy, and low yield of the basic saving instruments.

Keywords: savings motives, expectations of population, savings ratio, family wealth, saving sentiment index, saving tools, investment, savings, derive extra revenue, order of income distribution

Аннотация: В статье исследуется ICO как инновационный способ привлечения денежных средств. Авторы раскрывают основные преимущества и недостатки, проблемы и перспективы, а также основные тенденции развития данного явления. Данный способ привлечения финансирования представляется перспективным и наиболее технологичным. В ходе ICO команда проекта выпускает и распродает криптографические активы – токены за криптовалюты (в основном, Ethereum). Далее, в случае успешного развития проекта, инвесторы могут продать имеющиеся в их распоряжении токены по более привлекательной цене. Принцип привлечения финансирования методом ICO похож на IPO: инвесторы вкладываются в определенную компанию и получают от этого доход, только в случае ICO вместо акций используются токены. В исследовании проводится анализ ключевых показателей динамики развития, популяризации и эфферктивности проведения ICO как способа финансирования проектов. ICO – инновационный и перспективный способ привлечения средств, обладающий безусловным преимуществом в виде использования технологии блокчейн. В то же время, из-за отсутствия четкого государственного регулирования отрасли были широко распространены различные виды мошенничества. Тем не менее, статистические данные демонстрируют постепенную стабилизацию в сфере ICO, что может быть объяснено более качественной информационной подготовкой инвесторов, которых все тяжелее привлечь в финансирование подобных проектов. Более того, в развивающихся странах разрабатывают нормативно-правовую базу данного явления, что обусловило тренд сокращения мошенничества. В то же время потенциальным следствием урегулирования феномена на законодательном уровне считается последующая труднодоступность широкому кругу лиц по аналогии с IPO.

Ключевые слова: Inicial coin offering, ICO, мошенничество, технология блокчейн, IPO, Ethereum, законодательная база, регулирование, Вайтпепер, токен

Abstract: This article explores ICO as an innovative strategy for getting funding. The authors reveal the key advantages and flaws, prospects and problems, as well as the main trends of development of this phenomenon. This strategy for funding seems most promising and technological. In the process of ICO, the project team issues and sells cryptographic assets – tokens for cryptocurrencies (usually Ethereum). If the project is successful, investors can sell their tokens for profit. The principle of getting funding using ICO is similar to the IPO: parties invest into a particular company and receive dividends, but in the case of ICO, they use tokens instead of stocks. The research presents analysis of the key indexes of the dynamics of development, as well as popularization and efficiency of ICOs as a means for project funding.  ICOs are an innovative and promising strategy for funding, demonstrating an undeniable advantage in form of using the blockchain technology. At the same time, various types of fraud methods emerged due to lack of precise government regulation of the industry. However, statistical data demonstrated gradual stabilization in the area of ICOs, which can be explained by better information preparedness of investors, which are becoming harder to attract to such projects. Developing countries are also working on the normative legal base of this phenomenon, which prompted a decrease in various fraudulent schemes.

Keywords: Ethereum, IPO, blockchain, scam, ICO, Inicial coin offering, the legislative framework, regulation, Whitepaper, token

Аннотация: Предметом исследования является совокупность факторов институционального и конъюнктурного порядка, определяющих параметры развития рынка криптовалюты. Особое внимание в работе уделяется обоснованию параметров, включаемых в разрабатываемую экономико-математическую модель, направленную на определение взаимосвязей между анализируемой системой экзогенных факторов и эндогенным показателем, в качестве которого в модели выступает объем рыночной капитализации биткоин. Разработанный алгоритм позволил, опираясь на методы сценарного моделирования, построить прогноз рыночной капитализации криптовалюты на период до 2021 года. Методология исследования опирается на инструменты экономико-математического моделирования изучаемой совокупности факторов, в том числе механизмы регрессионного анализа временных статистических рядов, методы обобщения и группировки, а также методы сценарного моделирования. В результате реализованных оценок, основанных на инструментах эконометрического моделирования, построена модель, определяющая статистически значимые взаимосвязи между анализируемой совокупностью факторов (институционального и конъюнктурного порядка) и рыночной капитализации биткоин. Это позволило не только сформировать научно обоснованный алгоритм моделирования волатильности на рынке криптовалюты, но и обеспечить задел для выработки сценарно-прогностических моделей динамики курса биткоин в среднесрочной перспективе в противовес активно использующимся сегодня методам технического анализа, формирующим, как правило, основу для предсказания только лишь на краткосрочную перспективу.

Ключевые слова: рынок криптовалюты, многофакторный анализ, биткоин, моделирование, сценарное прогнозирование, легализация рынка криптовалюты, эконометрический анализ, рыночная капитализация криптовалюты, технический анализ, современные институты регулирования

Abstract: The subject of this research is the entirety of factors of the institutional and conjuncture order that determine the parameters of development of the cryptocurrency market. Special attention is given to the substantiation of parameters included into the economic mathematical model being developed, aimed at determining the relationship between the analyzed system of exogenous factors and endogenous indexes, which in this model is played by Bitcoin volume of market capitalization. The devised algorithm allowed forecasting market capitalization of cryptocurrency up until 2021 using the methods of scenario modeling. The methodology of this research relies on the instruments of economic and mathematical modeling of the studied entirety of factors, including the mechanisms of regressive analysis of the time statistical series, methods of generalization and grouping, as well as methods of scenario modeling. As the result of the completed assessments based on the instruments of economic modeling, the authors constructed a model that determines the statistically significant relations between the analyzed set of factors (of institutional and conjuncture order) and market capitalization of Bitcoin. This allowed to not only formulate a scientifically substantiated algorithm of modeling volatility on the cryptocurrency market, but also ensure capacity for developing scenario forecasting models of the dynamics of Bitcoin value for medium-term perspective in contrast to the currently used methods of technical analysis, which usually form the foundation for forecasting for only short-term perspective.

Keywords: econometric analysis, legalization of the market of cryptocurrency, scenario forecasting, modelling, bitcoin, multiple factor analysis, market of cryptocurrency, market capitalization of cryptocurrency, commercial analysis, modern institutes of regulation

Аннотация: Объектом изучения в настоящей работе выступает банковское пенсионное инвестирование, а предметом – восприятие и оценка банковских и инвестиционных рисков потребителями услуг банков. В статье обсуждаются подходы к пониманию риска как феномена современной жизни и специфику его социологического изучения относительно рынка банковских услуг и пенсионного инвестирования. Модель оценки потребителями рисков в банковской сфере предлагается в качестве основы для понимания моделей пенсионного инвестирования. Авторы ставят вопрос о критериях и степени рациональности потребительского поведения, направленного на оценку банковских рисков и их минимизацию. В статье приводятся данные социологического опроса, проведенного среди клиентов банков г. Екатеринбурга в возрасте 18-55 лет. Цель исследования заключалась в выявления факторов выбора банка жителями мегаполиса, оцениваемых при этом рисков, доверия банковской и финансовой системе, планируемых источниках доходов на пенсии. Результаты исследования позволили выделить типы потребителей по склонности к рискованным банковским операциям, а также зафиксировать ряд противоречий оценки рисков пользователями услуг. Обладая недостаточной финансовой грамотностью, а также ориентируясь в процессе принятия решения на стереотипизированные и упрощенные представления о надежности банка, потребители воспроизводят и усиливают неопределенность банковской сферы. Банковские вклады рассматриваются как источник "коротких" денег, что ограничивает их использование для длительных пенсионных накоплений. Решение данной проблемы может стать одной из ключевых задач информационной и образовательной политики в сфере пенсионного обеспечения.

Ключевые слова: рынок банковских услуг, пенсионное инвестирование, банковские риски, пенсионное обеспечение, социальное доверие, оценка рисков потребителями, потребительское поведение, минимизация рисков, пенсионные стратегии населения, социология рисков

Abstract: The object of this research is the banking pension investment and the subject of the research is the analysis and evaluatino of banking and investment risks by consumers of banking services. The authors of the article discuss approaches to understanding risk as a phenomenon of modern life and specifics of sociological analysis of risks in relation to the banking services market and pension investment. The authors offer a model for evaluation of risks by banking services consumers as a ground for understanding models of pension investments. The authors also raise a question about criteria and degree of rationality of consumer behavior aimed at evaluation of banking risks and their minimization. The article provides results of the sociological survey that involved clients of Yekaterinburg banks. The respondents aged 18 - 55 years. The purpose of the survey was to define factors that influence their choice of a bank, evaluated risks, trust in banking and financial systems, planned sources of pension. The results of the research have allowed to classify all consumers into groups depending on their attitude to risky banking operations as well as to fix a number of contradictions that arise when consumers evaluate banking services. The lack of financial literacy and orientation at stereotyped and simplified images of banks when making a decision make consumers create and intensify uncertainty of the banking sphere. Banking investments are viewed as a source of 'fast' money which limits their use for long-term pension investments. Solution of this problem can become one of the key tasks of information and educational policy in the sphere of pension provision. 

Keywords: risk minimization, consumer behavior, consumer risk assessment, social trust, pension provision, bank risks, pension investment, banking services market, pension strategies of the population, sociology of risks

Аннотация: Предметом исследования является экономическая природа государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и их виды, выделяемые по критериям, значимым для использования указанных ценных бумаг в целях финансирования инфраструктурных проектов. Актуальность темы исследования обусловлена возрастающим интересом в России и других странах мира к вопросам создания и развития инфраструктуры как драйвера экономического роста и источника повышения благосостояния населения страны. Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации являются одним из финансовых инструментов, который может быть использован для обеспечения финансирования инфраструктурных проектов с учетом их капиталоемкости, длительных сроков реализации и, как правило, невозможности получения экономических эффектов от их реализации в краткосрочной перспективе. Целью исследования стало обобщение и расширение теоретических представлений о данном виде ценных бумаг с точки зрения возможности их использования для указанных целей. В процессе исследования применялись методы системного, структурного и сравнительного анализа, классификации и группировки, а также статистические методы при определении видов государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации. Путем обобщения и дополнения существующих теоретических и практических подходов к определению понятия и экономической природы государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации автором выделены их специфические признаки, позволившие сформулировать комплексное определение указанного финансового инструмента. Предложены уточнения и дополнения классификации государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации по критериям их целевого назначения, источника погашения основного долга и номинального объема выпуска, в том числе с учетом практики их использования. Полученные результаты позволили расширить теоретическую базу в области использования государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации в качестве инструмента финансирования инфраструктурных проектов и будут содействовать проведению дальнейших научных исследований по данной тематике.

Ключевые слова: инфраструктура, региональная инфраструктура, инфраструктурный проект, субфедеральные облигации, государственные ценные бумаги, инвестиции, государственные заимствования, государственный долг, региональный бюджет, финансовый инструмент

Abstract: The subject of the study is the economic nature of government securities of the constituent entities of the Russian Federation and their types allocated by criteria that are significant for the use of the securities in order to finance infrastructure projects. The relevance of the research is due to the growing interest in Russia and other countries of the world in the creation and development of infrastructure as a driver of economic growth and a source of improving the welfare of the population of a country. Government securities of the constituent entities of the Russian Federation are one of the financial instruments that can be used to provide financing for infrastructure projects, taking into account their capital intensity, long terms of implementation and, as a rule, the impossibility of obtaining economic effects from their implementation in the short term. The purpose of the study was to generalize and expand theoretical views on this type of securities in terms of the possibility of its use for these purposes.During the research methods of system, structural and comparative analysis, classification and grouping, as well as statistical methods in determining the types of government securities of the constituent entities of the Russian Federation, were applied. By summarizing and supplementing the existing theoretical and practical approaches to the definition of the concept and economic nature of government securities of the constituent entities of the Russian Federation, the author singled out their specific features, which made it possible to formulate a comprehensive definition of this financial instrument. The author proposed refinements and additions to the classification of government securities of the constituent entities of the Russian Federation according to the criteria for their intended use, the source of repayment of the principal debt and the nominal volume of the issue, including taking into account the practice of their use.The obtained results allowed to expand the theoretical base in the use of government securities of the constituent entities of the Russian Federation as a tool for financing infrastructure projects and will facilitate further research on the theme.

Keywords: government borrowings, investments, government securities, sub-federal bonds, infrastructure project, regional infrastructure, infrastructure, public debt, regional budget, financial instrument

Аннотация: Объектом исследования являются методы оценки стоимости бизнеса. Предметом настоящего исследования стала эффективность применения современных методов оценки бизнеса в сравнении с традиционными методами в условиях развивающихся рынков. Рассмотрены теоретические основы и алгоритм проведения оценки бизнеса на основе как традиционных методов оценки (доходный, затратный, сравнительный), так и методов добавленной стоимости, в частности метода экономической добавленной стоимости (EVA). Также проведен сравнительный анализ показателей акционерной добавленной стоимости (SVA) и рыночной добавленной стоимости (MVA). В статье использован аналитический метод литературных источников, а также проведен количественный сравнительный анализ эффективности применения современных методов оценки стоимости бизнеса на примере выборки российских компаний из различных отраслей экономики. По результатам проведенного исследования можно сделать вывод о том, что в условиях развивающихся рынков современные методы оценки не обладают существенным преимуществом перед традиционными методами с точки зрения эффективности и точности оценки. Несмотря на то, что для большинства объектов оценки современные методы оценки показали чуть лучший результат, разница средних по секторам относительных отклонений расчетной стоимости бизнеса от фактической довольно мала, что не позволяет с уверенностью говорить о более высокой эффективности одних методов оценки по отношению к другим. На основе результатов для различных секторов показано, что существенное влияние на эффективность применения современных методов оценки оказывает отрасль компании, а, также, что современные методы оценки требуют дальнейшего совершенствования для учета специфических особенностей компаний из различных секторов экономики.

Ключевые слова: оценка бизнеса, методы оценки бизнеса, акционерная стоимость, сравнительный подход, современные методы оценки, экономическая добавленная стоимость, акционерная добавленная стооимость, рыночная добавленная стоимость, экономическая прибыль, развивающиеся рынки

Abstract: The object of the research is the methods that can be used for valuating the cost of business. The subject of the present research is the efficiency of applying modern methods of business valuation compared to traditional methods under the conditions of developing markets. In this research Skavysh analyzes theoretical grounds and algorithms for carrying out the procedure of business valuation based on traditional valuation methods (profitable, cost-intensive, comparative) as well as value added methods, in particular, Economic Value Added (EVA) method. The author has also carried out a comparative analysis of Shareholder Value Added (SVA) indicators and Market Value Added (MVA). In his article Skavysh has used the method of literary sources analysis and has conducted a quantitative comparative analysis of the efficiency of applying modern methods of business valuation based on the example of Russian companies operating in different branches of economy. Based on the results of the research, the author makes a conclusion that under the conditions of developing markets modern valuation methods do not have an  essential advantage over traditional methods from the point of view of their efficiency and accuracy. Despite the fact that modern valuation methods have appeared to be a little bit more efficient, the difference between average relative deviations of business value for each sector is quite insignificant thus we cannot speak of some valuation methods being more efficient than others. Based on the results of analyzing data for each sector the author demonstrates that a branch of economy where a company operates has a significant influence on the efficiency of applying modern valuation methods and modern valuation methods need to be improved in order to take into account specific features of companies operating in different sectors of economy. 

Keywords: market value added, shareholder value added, economic value added, modern valuation methods, relative value approach, equity value, valuation methods, business valuation, economic profit, emerging markets

Аннотация: Усиление амплитуды и учащение кризисных явлений в кредитной сфере стало серьезным вызовом для академической общественного и органов монетарного регулирования. Разрастание финансовой нестабильности, масштабная реализация «системного» риска, в основе которых лежат циклические процессы в монетарной сфере вновь приобрели актуальность исследования. Необходимость определения причинно-следственных связей между цикличностью движения банковского кредита в России и различными макроэкономическими параметрами определяет предмет данного исследования. Предметом исследование выступает совокупность экономических отношений, связанных с кредитованием субъектов нефинансового сектора на примере России К числу основных методов исследования стоит отнести математико-статистический метод. Исследование основано на использовании регрессионного анализа и построения моделей векторной авторегрессии (VAR). Состав выборки включает в себя значения выбранных переменных на макроэкономическом уровне на примере России. Период выборки – январь 2005 – июнь 2016 гг. Базисным периодом для выборки служат ежемесячные значения переменных. В результате проведенного исследования определена структурная и причинно-следственная взаимосвязь между предложением банковского корпоративного кредита в России и выбранными макроэкономическими переменными. Проверка выдвинутых гипотез показывает, что на российском рынке корпоративного кредита существует несколько эмпирический аномалий, противоречащих базовым положениям теории несовершенного кредитного рынка (ценовая и операционная аномалии).

Ключевые слова: кредит, кредитный цикл, банк, инфляция, ключевая ставка, банковский капитал, корпоративное кредитование, обменный курс, просроченная задолженность, резервы по ссудам

Abstract: Amplification of the amplitude and frequency of crises phenomena on the credit market has become a serious challenge for academic society and monetary regulation authorities. The growth of financial instability, large-scale realization of "systemic" risk, which are based on cyclic processes in monetary sphere, have once once again highlighted the relevance of research. The need to identify causality between credit cycles in Russia and various macroeconomic variables identifies the subject of this study. The subject of study is the set of economic relations associated with lending to non-financial sector on the example of Russia. Main research methods include a mathematical-statistical method. The study is based on the use of regression analysis and vector autoregression modelling (VAR). The composition of the sample includes values of selected variables at the macroeconomic level on the example of Russia. The sample period is January 2005 – June 2016, reference period for the sample include monthly values of the variables. In the result of the study we determined structural and causal relationship between bank credit supply in Russia and selected macroeconomic variables. Testing of our hypotheses shows that on the Russian market of corporate credit there are several empirical anomalies that contradict the basic provisions of imperfect credit market theory(such as pricing and operating anomalies).

Keywords: exchange rate, corporate lending, bank capital, key rate, inflation, bank, credit cycle, credit, non-performing loans, loan loss reserves

Аннотация: В статье автором предложена новаторская система критериев оценки качества управления государственным долгом, учитывающая основные качественные признаки государственной долговой политики: безопасность объема государственного долга, безопасность структуры государственного долга, безопасность графика платежей по обязательствам, наличие у долгового менеджмента современных атрибутов. Объектом исследования настоящей работы являются существующие подходы к проведению критериальной оценки государственной долговой политики, их основные недостатки и пути возможного улучшения. В качестве предмета исследования статьи выступает проблема разработки критериев оценки качества управления государственным долгом, которые позволили бы осуществлять эффективный мониторинг долговой позиции суверенного заемщика в целях повышения устойчивости государственных финансов. Актуальность работы определяется отсутствием у Российской Федерации утвержденной системы соответствующих критериев, а также необходимостью их упорядочивания в период "экономической турбулентности", когда высокая волатильность на денежных и сырьевых рынках ограничивает возможности государства по привлечению долгового капитала и способна оказать негативное воздействие на устойчивость бюджета.

Ключевые слова: государственный долг, управление государственным долгом, управление общественными финансами, государственные ценные бумаги, государственные финансы, оценка качества, финансовая безопасность, экономическая безопасность, финансовые рынки, государственные облигации

Abstract: In his artice Khmelnitsky offers an innovatory system of criteria for evaluating the quality of government debt management. The system of criteria offered by the author takes into account basic qualitative attributes of state debt policy including security of the government debt's volume, security of the government debt's structure, security of the payment schedule under commitment, and up-to-date attributes of debt management. The object of the present research is the existing approaches to conducing a criterion evaluation of the government state policy, and analysis of their main drawbacks and ways to eliminate those. The subject of the research is the development of quality evaluation criteria applicable to government debt management, the criteria that would allow to carry out an efficient monitoring of the debt position of a sovereign borrower for the purpose of increasing sustainability of public finances. The rationale of the research is caused by the fact that the Russian Federation still does not have a legally fixed system of relevant criteria as well as by the need to arrange these criteria during the period of 'economic turbulence' when a high level of valitility on the currency and commodity markets limits opportunities of the government to attract the debt capital and may have a negative impact on the budget sustainability. 

Keywords: government stocks, financial markets, economic security, financial security, quality evaluation, public finances, government securities, public finances management, government debt management, government debt

Аннотация: Статья посвящена рассмотрению особенностей Стандарта качества деятельности банков при реструктуризации задолженности физических лиц (Стандарт). Тематика исследования охватывает практику российских банков. Цель работы: выявить, возможно ли использование и внедрение Стандарта в России, и определить направления его изменения. Актуальность рассмотрения данной темы обусловлена потребностью заёмщиков в качественной и своевременно проведённой реструктуризации, что объясняется низикм уровнем инфраструктуры помощи заемщику в России. В работе представлен объём пролонгаций в некоторых российских банках. В результате выявлено искажение и занижение представленных данных. В процессе исследования были использованы методы сбора и анализа информации, систематизаций, анализ фактической документации, эмпирический и др. Сделан вывод о невозможности внедрения Стандарта без совместной его разработки с Центральным Банком. Отмечено, что введение максимальных сроков реструктуризации задолженности, а также определение качества предоставляемой банками реструктуризации положительно скажется на дальнейшей работе банка с клиентами. Однако куда более эффективным может оказаться государственное закрепление максимальных сроков реструктуризации в зависимости от типов кредитов наряду с предоставлением заёмщикам права безусловной реструктуризации кредитов в пределах этих сроков.

Ключевые слова: реструктуризация, стандарт качества, российские банки, национальный центр реструктуризации, просроченная задолженность, заемщик, банковский продукт, качество банковского продукта, срок пролонгации, медиатор

Abstract: The research article is devoted to consideration of features of the Quality standard of activity of banks when restructuring debt natural persons (Standard). The scope of research covers practice of the Russian banks. Work purpose: to reveal whether use and introduction of the Standard in Russia is possible and to define the directions of his change. Relevance of consideration of this subject is caused by need of borrowers for the high-quality and in due time carried out restructuring that is explained низикм by the level of infrastructure of the help to the borrower in Russia. In work the volume of prolongations in some Russian banks is presented. Distortion and understating of the submitted data is as a result revealed. In the course of research methods of collecting and the analysis of information, sistematization, the analysis of the actual documentation, empirical, etc. have been used. The conclusion is drawn on impossibility of introduction of the Standard without his joint development with the Central Bank. It is noted that introduction of the maximum terms of restructuring of debt, and also determination of quality of the restructuring provided by banks positively will affect further work of bank with clients. However the state fixing of the maximum terms of restructuring depending on types of the credits along with providing unconditional restructuring of the credits to borrowers of the right within these terms can appear much more effective.

Keywords: Ombudperson, prolongation term, quality of banking produ cts, banking product, borrower, past due debt, national center for restructuring, Russian banks, quality standard, restructuring