Основные направления использования современных информационных систем для оценки стоимости акций

Богатырев Семен Юрьевич кандидат экономических наук доцент, Финансовый университет при Правительстве РФ 101000, Россия, г. Москва, Малый Златоустинский переулок, 7 к. 1, оф. 319а Bogatyrev Semen PhD in Economics Docent, the department of Corporate Finances and Corporate Management, Financial University under the Government of the Russian Federation 101000, Russia, Moscow, Malyi Zlatoustinskii Pereulok 7, building #1, office #319a sybogatyrev@gmail.com Другие публикации этого автора

Современный этап развития отечественной экономики характеризуется тревожными симптомами. Один из них связан с постоянной и расширяющейся возможностью применения санкций западных стран к нашему государству. Эти санкции тем болезненнее, чем более наша экономика оказалась интегрирована в зарубежные финансовые и фондовые рынки. Чем более зависимы оказались наши финансовые институты от обслуживающей эти рынки глобальной инфраструктуры. Самый яркий и всем известный пример случившегося болезненного удара санкций в этой связи – отключение нескольких ведущих российских банков от платежной карточной системы. В результате наше правительство и дума приняли решение о создании национальной платёжной системы.

Но мало кто у нас в стране знает о не менее болезненном ударе, который навис над нашими финансовыми институтами, работающими на финансовых и фондовых рынках. В связи с активной экспансией зарубежных информационных систем большая часть торговых и аналитических операций совершается уже с их помощью. Отечественные разработки: Квик, Неттрейдер отошли на задний план. В тоже время, почти никому неизвестно, что после известных украинских событий одна зарубежная информационная система отключила от своих технических возможностей несколько украинских банков, которые, по ее мнению, были связаны с прежним свергнутым руководством страны. Эти банки стали не в состоянии проводить торговые операции на финансовом и фондовом рынках и претерпели существенные убытки из-за этого.

Этот печальный опыт должен научить нас применить лучшие достижения зарубежных разработок при совершенствовании наших информационных систем. Для этого в настоящей статье описываются наиболее выигрышные и полезные функции ведущей американской информационной системы Блумберг (BLOOMBERG). Чтобы выявив их, можно было совершенствовать отечественные информационные системы для наполнения их аналогичным функционалом.

Современные информационные системы предоставляют широкие возможности финансистам для анализа и прогнозирования на финансовом рынке. Для оценки финансовых активов следует использовать информационные ресурсы, интегрирующие лучшую информацию, обновляемую в реальном режиме времени ^[1]. Благоприятный фактор при использовании информационных систем – наличие встроенных аналитических инструментов. Наличие архива информации за максимально возможный промежуток времени – другой благоприятный фактор. Например. Система Блумберг (Bloomberg) хранит данные по акциям за последние 20 лет.

Также, другими важными факторами в системе являются ^[2]:

1. прогнозы стоимостей акций разных аналитиков, экспертных агентств (консенсусные прогнозы),
2. обширный технический анализ,
3. инструменты разработки инвестиционных идей – это специальные модели-программы, в которые можно загружать какие-нибудь условия и тестировать их влияние на доходность исследуемых активов.

Начальное меню работы с финансовыми активами в Блумберге выглядит следующим образом (рисунок 1):

Рис. 1. Начальное меню работы с финансовыми активами в Блумберге (Bloomberg).

Как и при реализации других функций системы, работу с разделом, посвящённым акциям, рекомендуется начинать с функции под номером 15: «News» - Новости. После её нажатия экран принимает следующий вид, как показано на рисунке 2:

Рис. 2. Функция под номером 15 «News» - Новости.

В Блумберге – это основная платформа для концентрации новостей в режиме реального времени из десятков тысяч источников ^[3].

Новости сгруппированы по категориям для удобства поиска. Сформировав подборку необходимых для оценки вашей акции или вашего портфеля новостей на этой странице, она будет автоматически обновлятся в течение всего дня.

Кликнув на пункте меню Stocks – Акции, вы попадаете в раздел новостей полностью посвященный акциям. Пункты слева – позволяют выбирать разные функции работы с акциями. Новости, отмеченные буквой B, - это эксклюзивные новости Блумберга.

Рис. 3. Раскрытие раздела новости.

Белый цвет, выделяющий новость, означает, что новость была размещена в течение последних 15 минут.

Одним из выдающихся новостных функционалов системы является возможность поиска новостей, относящихся к определённой инвестиционной стратегии. Эта возможность вызывается командой NSE, печатаемой в командной строке – рисунок 4.

Рис. 4. Поиск новости для инвестиционной стратегии.

Для соответствующего поиска используется критерий. Задавать можно название инструмента, например, для IBM открываются варианты сочетаний, среди которых можно осуществить выбор – рисунок 5.

Рис. 5. Варианты сочетаний, среди которых можно осуществить выбор.

Расширение возможностей информационной системы.

Существует функция расширенного поиска. Она – в меню слева. Благодаря её вызову появляются дополнительные возможности для поиска необходимой информации для оценки финансовых активов.

Рис. 6. Функция расширенного поиска.

Эта многофункциональная форма поиска позволяет находить информацию, отвечающую специальным критериям, необходимым для решения важных вопросов управления компанией ^[4]. Например, для отбора информации по доходности акций компаний на фондовом рынке в Индии, заполняются следующие поля в следующей последовательности.

В начальном окне поиска заполняется центральное поле искомым словом «доходность»:

Рис. 7. Начальное окно поиска.

При этом появляются подходящие поисковые варианты, среди которых выбирается необходимое слово. После этого система выводит список всех новостей, связанный с этим предметом.

Рис. 8. Вывод списка всех новостей, связанных с объектом исследования.

Теперь, для того чтобы выявить новости о доходности, относящихся, непосредственно, к Индии, надо набрать «Индия» в таком же поле поиска.

Рис. 9. Пример реализации функции.

Новостной функционал системы Блумберг (Bloomberg) позволяет выводить новости, связанные с определённой задачей.

Например, после набора в командной строке системы команды «NI ERN», система предложит вам весь спектр информации, сгруппированной по определённой тематике, в этой связи:

Рис. 10. Информационная подборка по доходности актива,

Эти, так называемые, новостные мониторы встроены в систему меню, начинающегося с команды на NI, и обновляются в режиме реального времени. Вновь прибывшие в новостную строку новости мерцают. Ваш инвестиционный критерий или параметр стоимостной оценки может быть уточнен при обработке этой новостной ленты.

Это можно сделать двумя способами. Первый – выбрать в верхнем меню пункт 97 «Действия» и нажать команду «Отредактировать поиск», как показано на экране внизу.

Рис. 11. Уточнение инвестиционного критерия или параметра стоимостной оценки.

Или можно в маленьком поисковом окне (выделено желтым) над новостной лентой набрать необходимое поисковое слово, как в примере ниже:

Рис. 12. Маленькое поисковое окно.

Аналитические базы данных

Одна из замечательных возможностей, которые предоставляют информационные системы – это доступ к стоимостным исследованиям аналитиков акций эмитентов. В Блумберге, например, возможно получить доступ к более чем 1500 таких исследованиям.

Для этого в командной строке нужно набрать RSE – исследования по акциям. В результирующем окне исследования можно сортировать по категориям, отраслям или смотреть все вместе, без сортировки:

Рис. 13. Исследования по акциям.

Система предоставляет возможность для более детального отбора, через соответствующий пункт меню:

Рис. 14. Возможности детального отбора.

Одна из основных задач, стоящих перед оценщиком, аналитиком, определяющим стоимость акций – получить с помощью применения информационной системы твердое понимание движения рынка и получить информационное подтверждение проводимого стоимостного анализа.

Для решения этой задачи в системе Блумберг аналитик может использовать мощный инструмент, вызываемый командой EVTS. Это – ресурс событий корпоративной жизни и стенограмм. Этой функцией система покрывает более 100000 корпоративных событий и 25000 конференций в год по всему миру. В информационную справку в этом разделе попадают данные по: объявлению результатов по прибыли, по продажам, собраний акционеров, пресс-конференций инвесторов, объявление сделок M&A и другие события, связанные с компанией. Система предоставляет данные по событиям в следующем виде: стенгораммы, PDF- файлы анонсов, аудио записи.

При обработке данных можно использовать следующие возможности.

Первое. Выбор источника данных.

Рис. 15. Выбор источника данных ресурса событий корпоративной жизни и стенограмм.

Затем выбирается период. Выбранные данные могут быть экспортированы в Outlook Express.

В меню «Анализ» можно выбрать различные вилы аналитических операций, которые можно выполнить над информационным массивом:

Рис. 16. Меню «Анализ».

Выбрав SNP, как анализируемый финансовый инструмент, и нажав пункт меню «Анализ доходности» (Earnings Analysis), получится следующее изображение экрана в Блумберге:

Рис. 17. Результат применения индекса SNP для анализа доходности анализируемого финансового инструмента.

Рис. 18. График SNP.

Двигаясь по разделам экрана можно анализировать интересующий вас сектор. Продвигаясь в глубину сектора можно раскрывать подсектора вплоть до информации о доходности акций, формирующих его.

Для отработки инвестиционных идей, оценки доходности анализируемых инструментов можно использовать функцию Блумберга EQS. Результат её выполнения представлен на рисунке ниже.

Рис. 19. Отработка инвестиционных идей, оценка доходности анализируемых инструментов при помощи функции «обзор инструмента».

Эта функция позволяет вам находить финансовые инструменты, отвечающие критериям инвестиционного анализа аналитика.

Внизу экрана демонстрируются опции, которые возможно применить в этом анализе 91, 92, 93:

Рис. 20. Опции функции: 91 – создать экран, 92 – мои экраны, 93 – примеры экранов.

Функция 91 позволяет построить свой шаблон, функция 92 открывает доступ к тем шаблонам, которые были ранее созданы, функция 93 предлагает шаблоны и примеры, созданные Блумбергом.

Демонстрация создания собственного шаблона. Необходимо найти компании торгуемые ниже (меньше стоимости определенной при помощи) своего денежного потока в материальном секторе. Для выбора этого заполняем в оранжевом поисковом поле критерии поиска, как указано на рисунке с экрана монитора Блумберга. Сначала выбираются компании материального сектора:

Рис. 21. Заполнение в оранжевом поисковом поле критериев поиска.

После выкладки результатов этого фильтра вновь в оранжевом поле печатается следующий фундаментальный критерий отбора: рыночная капитализация. К этому критерию применяются инструменты анализа из ниже раскрывающегося списка:

Рис. 22. Критерии отбора рыночной капитализации.

Для применения исследуемого условия дальнейшее заполнение проводится, как показано ниже:

Рис. 23. Дальнейшее заполнение.

После выбора – последние данные Latest Filing нажимается клавиша Go - вперед.

Рис. 24. Выбор последних данных - Latest Filing.

Информационная система Блумберг (BLOOMBERG) строит множества по каждому из условий и определяет их пересечение по выбранному критерию:

Рис. 25. Построение множеств по каждому из условий и определение их пересечения по выбранным критериям.

Если требуется применить специальный аналитический критерий, который отсутствует в готовом наборе критериев информационной системы Блумберг, можно создать его при помощи функционала 98 – Формулы – Formula. На рисунке сверху – расположена по центру и выделена белым квадратом. Общие аналитические критерии, предлагаемые по умолчанию Блумбергом, приведены в центре экрана (выделено белым цветом и расположено под верхним белым квадратом на рисунке). Этот аппарат включает в себя полную сегментацию по продукции и позволяет проводить анализ по любому фактору, влияющему на прибыльность компании.

Результаты – выборка компаний по заданному критерию появляется в виде следующей таблицы:

Рис. 26. Выборка компаний по заданному критерию.

Колонки с числовыми значениями выводятся по умолчанию в порядке и заголовками, предлагаемыми самой системой. Если требуется добавить колонки, переместить их, возможно, сделать это, напечатав нужное в оранжевом центральном окне.

Для последующего анализа интересующей ценной бумаги надо кликнуть по ней. После этого предлагаются возможные операции с ней:

Рис. 27. Возможные операции с ценной бумагой.

Описание компании (выделено на экране выше) выглядит следующим образом:

Рис. 28. Описание компании.

Как видно, здесь представлена рыночная информация о компании, информация об эмитенте, коэффициенты, данные о доходности на акцию. Раскрывая заложенные страницы, можно попасть в отдельный аналитический раздел. Нажатие на клавишу Report – Отчет, позволяет создать свой отчет о компании:

Рис. 29. Создание пользовательского отчета о компании.

Для углубления изучения выбранной ценной бумаги Блумберг представляет возможности графического анализа. Эти возможности вызываются командой GP. График демонстрирует цены закрытия анализируемой ценной бумаги, но помимо этого может быть наполнен различными другими аналитическими средствами.

Рис. 30. Возможности графического анализа.

Верхний раздел меню (выделено на рисунке) позволяет быстро переключаться по разным периодам. Также, здесь же можно добавлять надписи, аннотации и переключать масштаб:

Рис. 31. Верхний раздел меню графического анализа.

Клавиша ценная бумага/исследования (Security/Study) позволяет добавить на график другие ценные бумаги или исследования:

Рис. 32. Клавиша ценная бумага/исследования.

Нажатие на клавише События Events позволяет добавлять на график события, например, приобретения, дивидендные выплаты, отчеты о прибыли. Эти события оказывают большое влияние на оценку ценной бумаги, особенно, в поведенческой оценке. На рисунке внизу опции команды события выделены белым.

Рис. 33. Добавление на график события клавишей «События – Events».

Современные информационные системы обладают огромным графическим потенциалом, что позволяет аналитику проводить технический анализ. Для этого система Блумберг, например, позволяет использовать функции: GRAPH и G, с последующим нажатием на клавишу GO. В системе имеются шаблоны фигур технического анализа, которые можно применять к исследуемой ценной бумаге. Экран по умолчанию выводит ту фигуру, которая по мнению аналитиков системы в данный момент наиболее точно оценивает движение анализируемого финансового инструмента.

Технический анализ ценной бумаги легко дополняется фундаментальным анализом выполнением команды FA GO. Это – динамический, интерактивный инструмент фундаментального анализа, позволяющий сделать исторический обзор финансовой ситуации оцениваемой компании с представлением всей её полной финансовой отчетности.

Инструментарий этой функции позволет легко проследить исследуемые тренды, применяя их к отчетности. Работа с разделами основного окна функции проводится аналогично другим аналитическим окнам: углубление в расширенный информационный блок производится кликанием по заинтересовавшему аналитика разделу. Для специфических нужд аналитика возможно применить свои установки, нажатием на клавишу «Settings» - установки сверху основного окна функции.

Функция фундаментальный анализ предоставляет аналитику и оценщику полную прозрачность всех цифр отчетности. Если аналитик заинтересовался какой-нибудь конкретной цифрой в отчетности, он может кликнуть по иконкам, раскрывающим конкретный первичный документ в PDF формате, загруженный в систему, предоставляющий эту цифру.

В основном окне функции фундаментального анализа предоставлены данные по оценкам наряду с самими данными. Функция предоставляет также возможности коэффициентного, сегментного анализов, стоимостную оценку. Каждый из разделов использует показатели, применяемые в данной конкретной отрасли.

Другая функция - команда EEO GO позволяет проводить оценку прибыльности компании исследуемого финансового инструмента. В этой функции агрегируются все прогнозы о прибыльности компании, которые возможно использовать для её оценки. Для того, чтобы совместить многочисленные прогнозы, предоставляемые здесь системой, возможно совместить их по временному периоду и по валюте, типу исследования (consensus) использованием соответствующих выпадающих списков в окне.

Оценщик, аналитик может применить свои настройки «Settings», предлагаемые в окне, установить уведомления об отчетах по прибыли, новых консенсусов цены. Это позволяет быть в курсе всех последних изменений, которые случаются со стоимостной оценкой оцениваемой ценной бумаги.

Рис. 34. Сводная таблица прогнозов стоимости акций.

Здесь собраны оценки разных аналитиков о стоимости акции. Информация появляется в всплывающем окне и показывает разброс оценок, количество аналитиков, высказавшихся по компании, другая важная информация.

После вызова конкретного прогноза в системе образуется отчет, разбивающийся на следующие разделы:

Рис. 35. Разделы отчета.

В верхней части показывается разброс оценочных суждений о стоимости акции разных аналитиков.

Рис. 36. Разброс суждений аналитиков.

В правой части экрана показываются исторические оценки во времени:

Рис. 37. Исторические оценки во времени.

Ниже приводится разбивка прогнозов по аналитикам:

Рис. 38. Разбивка прогнозов по аналитикам.

Нажатие на выбранном аналитике открывает его отчет. Графическая иконка в крайнем правом столбце открывает отчет аналитика о стоимости этой акции во времени.

Рис. 39. Отчет аналитика о стоимости выбранной акции во времени.

Для просмотра рекомендаций аналитиков стоимости акций можно воспользоваться командой ANR:

Рис. 40. Рекомендации аналитиков.

Здесь представлены целевая цена, консенсус рейтинг, период времени, график. Используя эту информационную таблицу можно понять настроения аналитиков по отношению к изучаемой акции и определить рейтинг аналитика в связи с точностью его стоимостных оценок.

Система Блумберг присваивает каждой акции свой рейтинг в зависимости от операций с ней: от «покупать», «держать» до «продавать». Консенсус рейтинг определяет среднее значение по всем аналитическим отчетам.

Столбец этой таблицы с названием BAR – Bloomberg absolute return risk ранжирует аналитиков по предсказанной ими максимальной доходности акции.

К инструментам сравнительного анализа акций относится функция RV - Relative Value – сравнительная стоимость. Благодаря применению этой команды возможно сравнить показатели вашей акции, которые достигаются при заданной структуре капитала, с ее аналогами.

В результате исполнения этой функции появляется экран, структурированный следующим образом.

Рис. 41. Сравнительная стоимость.

Верхняя,выделенная рамкой часть, показывает информацию в трех разрезах. Первый – место акции среди разных отраслей. Второй – ключевые показатели, используемые при оценки этой ценной бумаги. Третий – насколько значение этих показателей отличается от среднего по её аналогам по отрасли.

Нижняя основная часть экрана показывает следующее. Закладки страниц сверху таблицы – это шаблоны представления данных и сравнения оцениваемой ценной бумаги с её аналогами. Можно создать свой собственный шаблон, в который можно включить ключевые для оценщика показатели и компании аналоги.

Расширение возможностей сравнительной оценки возможно достичь за счет выполнения команды PPC. Эта функция показывает, какими оказываются оцениваемые ценные бумаги по сравнению с их аналогами в разрезе продуктовых сегментов.

Раскрывающаяся аналитическая таблица позволяет оценщику, аналитику увидеть, какая часть прибыли формируется в каждой из отраслей, в которой участвует компания.

Рис. 42. Отраслевые источники формирования прибыли.

Левая часть показывает отрасли, в которых участвует компания, в иерархии. Возможности системы позволяют выбрать тип отраслевой классификации, которую необходимо применить к компании. Ниже показан пункт меню, который позволяет это сделать. Выделено белым овалом на рисунке.

Рис. 43. Выбор типа отраслевой классификации, которую необходимо применить к компании.

Также, как видно из предыдущего рисунка возможен выбор по валюте и по отрасли: два оранжевых окна справа – «Currency» и «Selected Industry».

В правой части аналитической таблицы для каждого из выбранных слева пунктов меню (отраслей) система выводит данные по аналогам оцениваемой компании (внизу) и показатели, которые достигла компания в этой отрасли (сверху).

На примере информационной системы Блумберг (BLOOMBERG) показан удобный и эффективный интерфейс работы. Учет всех вышеописанных возможностей для аналитической работы с системой при оценке акций и воплощение их в отечественных разработках позволят диверсифицировать инфраструктуру отечественного фондового рынка, сделать работу российских финансовых компаний и банков стабильнее и успешнее.

Если торговый потенциал разных программных средств, как отечественных, так и зарубежных, сопоставим по возможностям, то аналитические функции наиболее полно и всеобъемлюще представлены в ведущих зарубежных системах, таких как Блумберг (BLOOMBERG). Именно, поэтому аналитические возможности для стоимостного анализа акций, представленные в этой статье, заслуживают внимания и воплощения в отечественных разработках, в которых некоторые аналогичные возможности не интегрированы в программу, а реализуются в отдельных приложениях, мало популяризированных и используемых аналитиками фондового рынка.